退出金本位制:追忆1931年英镑贬值

作者注:本文以亚历克 Cairncross and Barry Eichengreen, Sterling in Decline: The 跌价 of 1931, 1949 and 1967. 这本书包括了微巴 艾森格伦到1931重击声钱币跌价细想,和Cairncross对1949和1967年重击声钱币跌价细想,并对三种钱币跌价举行了构成辨析。。

凤凰黄金重压 据英国筑堤时报报道,第一地球大战较晚地的,金本位是在英国回复的。。这不仅仅是为了进行辩护。汇率不乱,助长交易筑堤开展,为了夺回大英帝国的壮丽。

远在1918年,Cunliffe武士的随从指挥的一体使服役曾经求婚。,尽快回复金本位。在环绕激战较晚地的,毁了的,直到1925年,英国才正式回归金本位。当决议重击声和黄金的价钱时,杰出女性险乎不情愿思索这个成绩。,黄金价钱定在斗士前的程度。。

初期的,仿佛从容不迫的。到1924年,英国节约开端复原,加工产值超越1920。怨恨喜欢做、造船业钢铁惯例产业仍在硬的挣命,只由于化学作用、汽车、新兴产业如电子产品的扩张速率很快。。1925到1929年,英国的年平均增长速度超越2%。,那是一张及格的考卷。。

1925到1929年间,英国的贸易支付差额是常常项主语盈余。、资金记述贸易逆差。免得有什么可使烦恼的,资金记述可以称为流动负债浆糊。。英国筑堤机构有慷慨的海内长期的相信,但这首要在于短期资金的流入。,这要紧,英国在时期错配成绩。

后悔的的是,后来回归金本位较晚地的,国际筑堤交易情况在黑暗中波澜壮阔。重击声不休受到指责和应战。:率先是结心低声的抱怨,之后心律失常,终极,到1931,心肌梗死的唐突的爆发,重击声霉臭大幅度的跌价。、撤回金本位。

时期结果却开过1926。,英国正视的成绩是资金流入。。当初,英国的钱币利率构成高。。同时,法国险乎靠近筑堤黄,法国内阁不得不有吸引力于美国的摩根指环。,法郎的大幅跌价、慷慨的的钱匆匆地脱掉了。但在1927,英国将不得不转而面临资金外流的压力。。1926年5月,英国发作了一次大罢工。,来自某处煤炭、钢铁、铁道、建筑业的600万名努力接合处了罢工。。罢工对英国加工发生了宏大的势力。,这也势力了围攻者对伦敦筑堤城的肯定。。

就在这时辰,法国也将借此机会创造打扰人的。。1926后半时法国养护精力从容不迫的。到1927,法国岸唐突的决议,招股书其持相当其他国家的钱币,添加黄金喧闹地区。为了法国,这然而从过来中学到的一课。归根结蒂,在1923年-1926年法郎跌价具有某个时代特征的,法国黄金喧闹地区的放出,我使用钥匙怕它。。1927年5月,弗朗斯岸行长Moreau盘问英格兰岸每周替换涵义300万重击声的黄金,这是英格兰岸前面的一把刀。5月27日,英国岸行长岬角曼赶赴巴黎作客。。他乳牛说,免得法国单独地一人,英格兰岸将不得不思索撤回金本位。莫罗不克不及想象邻国大概忧伤。,他然而等比中数黄金,不情愿记载英国黄。他想了想。,决议去美国买黄金。他又记忆力了这件事。,对管保老是感触良好,因而,法国岸开端原级形容词实现外币喧闹地区的兼职。

到1928,美国股市下跌,英国再次正视应战。华尔街就像一体黑洞,可以拔出的薪水被吸走了,德国、法国产业霉臭向英国借钱。英格兰岸本身的心很清澈的,英国哪里有大概多钱。1929年2月,岬角曼又到美国去了。,学习劝告美联储上涨银行利率,抛开股市狂潮,不要回去任务。看一眼你本身的钱。,岬角曼终于咬牙切齿了。,上涨钱币利率1%。免得你在当年上半年做这件事,钱币利率兴起可能性包括资金外流。,但现时,下跌1%,归结为尚不明显。1929年10月29日,美国股市唐突的扣球,高处黑色星期二的历史。这给英格兰岸遗体了热望的余地。。

同情,这然而十二级风降临在前方的从容不迫的。原来,这给了英国一体原级形容词倡议的机遇。,但在在历史中,很多地危险都发作了。,杰出女性选择在恐慌中闲着。。

清楚地的交际,那么没某个人确信该怎么办。。节约学家同路走近内阁。1930年,内阁搜集某事物了麦克米兰草帽辫使服役。,听取每边关注筑堤和产业情境的建议。凯因斯在到站的假面状的了要紧的角色。,决赛一次用公报发表是他的装饰。。但凯因斯也有与当初形成大块节约学家相等的数量的视点。,使坚固背衬重击声跌价。在麦克米伦使服役作证的专家中,最好的国库和剑桥大学的霍努力。

普通以为,凯因斯是内阁原级形容词提出以便干预的始作俑者。在听任听任学院的争议中,凯因斯终于占了下风。他存在了辨别。,但感触这种获奖获胜不是同性恋的。。凯恩斯内切圆心宠爱的自然是大英帝国释放、开蒙培养惯例,在早岁,他批判经过添加无效的意向。,这是交易贸易保护主义最荒唐、最平均数的谬论。。

只由于,凯因斯是一位确信不同的节约学家。,他确信年轻已逝。,英国正视的最费心的成绩是无效率的兴起。。最好的无效成绩才足以处理。,有效英国的命脉。为了处理无效成绩,凯因斯列出了他能发生的东西。:对输出纳税、促进输出、减薪、降息、添加公共花钱的东西、帮助官方装饰、取缔外国借款。但他依然不情愿废金本位。。凯因斯的思惟是,免得在国际筑堤交易情况动乱的时辰有效不为所动,它还可以统一英国在国际筑堤体系说得中肯位置。。

节约学家讲它,政客们不和。。1929个月,工党在下台。每人都确信英国节约曾经很不舒适的了。,但终于该若何补救办法呢?,单方缺乏应付一致建议。。保守党需要上涨关税。释放党盘问添加公共开销。、内阁弥补更多的无效机会。很多地工党议会的背衬释放党的建议。,但牧师们只关注筑堤交易情况的动乱。,不要再过总有一天的有精神的。

就因此,英国放过了倡议举动的最佳机遇。欧盟岸业的唐突的衰弱。1931年5月,奥地利最大的商业岸,奥地利归功于岸(归功于安斯塔尔)颁布发表黄。英国在这家岸有无论如何500万重击声的存款。。7月13日,德国最大的岸经过,达姆施塔特岸停产。大概7000万重击声的英国相信解冻了。。7月15日,斯特林对雄鹿和法郎的大幅跌价。从7月13日到8月1日,在两个半星期的短时期内,英格兰岸废物了3300万的黄金。,2100万重击声的外币。

按辩论来说,英格兰岸适宜神速上涨钱币利率。,只由于,可能的选择脱权术压力,或许是由于在欧盟公海可以减轻的一廂情愿的意向。,英格兰岸老是不情愿上涨钱币利率。。直到7月23日,英格兰岸将银行利率上涨了1%。。天晚了。,趣味的增长就像海底生物的沉沦。,到7月30日,英格兰岸霉臭再次上涨银行利率1%。。

英格兰岸在做什么?它在做它最喜欢做的事。、是什么最好的事实:外币交易情况的直率的提出以便干预。英格兰岸霉臭在欧盟、美国的很多地交易情况依此类推,同时打扰今天和远期汇率。这不仅仅是一体纠缠的任务。,还很累人,但这很意外瞥见。,英格兰岸一向都是因此。。不乱重击声,英格兰岸开支了剧烈的的钟声。到8月底,英格兰岸从F岸相信了5000万重击声。,他们还把1500万磅黄金喧闹地区放在棕黄褐色的测量深浅。。设想是交易情况也无法拘押英格兰岸的阴谋。。这是由于,未容易搬运外国借款时,英国将唐突的终成泡影,不再解救城市,这深一层的振荡了人性对重击声的肯定。。

权术家们终于感触不好了。。使服役建立了一体新的节约使服役。。8月12日第一讨论会,每人都在讲政府财政紧缩的可能性性。,保卫重击声。8月22日,每人都是恐慌形态。:西江之水,你不克不及解救它。人性曾经开端讲钱币跌价的可能性性。。

晚了。完整性都晚了。。8月24日,英格兰岸总有一天典型的涵义1200重击声的外币。,设置总有一天的记载。9月10日较晚地,决赛环绕贸易保护重击声的斗士开端了。9月18日和第十九日,英格兰岸的黄金喧闹地区再次滴。。9月20日,一体星期天,英国正式颁布发表撤回金本位。

就节约效应就,一方面,重击声跌价可以起动英国的输出。,改良贸易支付差额失衡。但由于其他国家喜欢做尾波,报复性劫掠贸易壁垒和钱币跌价曾经对B蒙受了,从用网覆盖效应,跌价的涵义不明显。要紧的是,英国撤回金本位较晚地的,仿佛一体人被塑造了。这是一体畏缩。、钱倩俊子,谁不惧怕半个台阶的雷池,唐突的瞥见,未经耕作的的有精神的是这么大的的酷,因而,做诸如此类事实的勇气。添加输出关税、资金控制的实现、重击声跌价,20世纪30年头,英国产业以前所未相当速率增长。

只由于,重击声跌价后,拥有重击声的其他国家的央行遭遇批评的的资金控制。。由于英国占据了地球,三十年头,地球节约涌现了交易战。、钱币战。更为要紧的是,重击声在1931跌价后,金本位从未恢复过。重击声在1931跌价,这是黄金基准。

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